民生物價飆漲！只有我的薪水沒漲？

• 2014-6-5
• 文／葉偉平

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高通膨會侵蝕購買力，通縮則會破壞經濟，都會使生活品質受到影響。

在人類歷史上，高通貨膨脹往往導致社會動盪不安。每個月物價上漲達50％或更高的惡性通貨膨脹，幫助納粹在德國掌權、俄羅斯和中國的共產黨上臺，並且推翻阿根廷的民選和軍事政府。

這些當然是極端的病態情況。但是就算1970 年代的通貨膨脹率相對溫和，1979 年的通貨膨脹還是幫助柴契爾夫人（Margaret Thatcher）在英國掌權，並且促使卡特離開白宮。

通貨膨脹為何會帶來這麼大的不穩定？

價格是市場的空調，它們會發出產品過剩或短缺的訊號，並告訴企業和消費者什麼時候要多生產或是少消費，可是通貨膨脹汙染了這個空氣。假設你見到房價正以10％的速度上漲，斷定這一定是需求強勁的訊號，所以考慮在市中心開設新飯店。但如果土地成本上漲12％，布料上漲11％，女服務員和門房工資上漲13％，那表示什麼呢？新蓋的飯店實際上可能會賠錢。通貨膨脹使我們難以解讀價格訊號。

通貨膨脹也令人不安，因為它會任意懲罰某些人，同時獎賞其他人。退休族如果買了利息4％的公債，後來發現通貨膨脹躍升到5％，他的購買力就會受到打擊；購屋族如果十分幸運的將抵押貸款利率鎖定在5％，後來房價大漲50％，肯定會發一筆橫財。

通貨膨脹也是一種隱藏稅。隨著工資上漲抵銷通貨膨脹，政府的稅收也會增多，因此政府更容易償還在通貨膨脹飛升之前借來的錢。但是在這個過程中，卻會搶走民眾荷包裡的錢的購買力。

通貨膨脹叫人不安的另一個理由是想要壓低它會十分痛苦。政府可能為了降低通貨膨脹訴諸工資和物價管制，或者採取其他高壓干預措施，但是一般來說，通貨膨脹需要經濟衰退來矯正，而這會傷害到每一個人。

高盛公司（Goldman Sachs）的經濟學家曾經指出，投資人在低通貨膨脹時期表現最好，而高通貨膨脹時期只有股票會上漲，可是漲得不多。在惡性通貨膨脹時期，每樣東西都會遭殃。

通貨膨脹的危險不可低估。雖然很難找到證據說低於5％的穩定通貨膨脹會造成很大的經濟傷害，但問題是隨著通貨膨脹上升，它會更難以預測。今年是5％，誰知道明年會是多少？

通膨的原因

關於通貨膨脹的成因，有兩個相互競爭的思想學派。聽各派擁護者的說法，就像聽創世論者和進化論者在爭辯生命的起源。貨幣學派將通貨膨脹的成因怪罪於貨幣供給（money supply），而新凱因斯學派則怪罪在過度消費和通貨膨脹心理結合。

貨幣學派：都是貨幣供給惹的禍

諾貝爾經濟學獎得主傅利曼（Milton Friedman）說：「不管在哪裡，通貨膨脹一直是一種貨幣現象。」這一派的經濟學稱作貨幣主義（Monetarism）。將通貨膨脹怪罪在太多的錢追逐太少的商品，直覺上聽起來似乎很有道理。如果你將人們可以用來購買商品的錢增加一倍，但商品的數量不變，價格當然會漲為兩倍。

這個觀念的最基本形式沒有爭議，所有學派的經濟學家都會接受。舉個例子來說。在德國的戰俘營中，戰俘把香菸當作貨幣，用來計算麵包、襯衫和巧克力的價格。當紅十字會送來一堆香菸，突然之間每個人多了很多香菸可以用，這時每一樣東西的價格因此上漲。隨著香菸受潮、壞掉和被人抽掉，物價又逐漸下滑。

改變貨幣供給也有相同的效果。當政府以稅收或借款來支應支出時，錢來自納稅人和存款人，但如果它是以印鈔票的方式去支應支出，或者更精確地說，政府發行債券給中央銀行，那麼這些錢是憑空生出來的。由於多出來的錢追逐相同的商品和服務，物價便會上漲。

在極端的情況下會造成惡性通貨膨脹，也就是每個月的商品價格上漲50％或更高。辛巴威在2008 年的物價大約每天漲一倍。約翰霍浦金斯大學的經濟學家漢克（Steven Hanke） 估算， 這代表通貨膨脹年增率為8.97x1022％，也就是897 後面加20 個0。在惡性通貨膨脹期間，人民會設法盡可能少持有貨幣，他們一拿到貨幣就會趕緊把錢花掉，以免減損更多購買力，很多時候民眾會因此轉而持有外國貨幣。

另一個相反的極端是藉由固定貨幣供給來消除持續的通貨膨脹。一個世紀前的金本位制度（gold standard）就是這樣。在這個制度之下，貨幣和銀行存款可以依一定的比率換成黃金，但是這無法保證物價穩定。在正常情況下，銀行如果要發行10 美元的貨幣，就必須存進他們持有相當於1 美元價值的黃金，並用它們借出10 美元的貸款。

在信心很高的經濟榮景期間，它們可能發行12 美元的貨幣，使得貨幣供給和物價上升，但是人們最後還是要把黃金要回來 。為了贖回貨幣和存款，銀行將必須收回貸款，信用因此緊縮，物價下跌。1790年到1911 年美國採用金本位制度時，通貨膨脹和通貨緊縮交替出現，這段期間結束時的躉售物價（wholesale price）和一開始差不多。

但是在某些情況下，就算實施金本位制，貨幣供給還是會增加。為什麼？因為黃金供給可能會增加。舉例來說，當西班牙的征服者把阿茲特克人和印加人的財寶帶回歐洲，也開啟長達一個世紀之久的溫和通貨膨脹；另一種貨幣供給增加的情況是如果政府允許以黃金擔保更多的貨幣，例如羅馬的皇帝和中世紀的國王經常將鑄幣貶值，也就是減少它們的黃金或白銀成分，以籌錢打仗。1933 到1934 年，美國總統羅斯福允許黃金從每盎司20.67 美元漲為35 美元，貶值41％，成功結束通貨緊縮。

說到這裡，貨幣供給和通貨膨脹的關係一目了然。不過應用在現代經濟體時，貨幣學派在實務上幾乎一無用處，現在就來探討為何如此。

中央銀行並沒有控制全部的貨幣供給，只控制其中很小的一部分。明確的說，中央銀行只控制鈔票、硬幣，以及商業銀行存進來的準備金（reserves）。以美國為例，準備金是銀行業者存在聯準會的現金，用於同業間與財政部的資金結算，或是換成現金來補充銀行業者的自動提款機。

要了解貨幣供給和通貨膨脹之間的關係為何變模糊，不妨假設聯準會剛印好面額20 美元的鈔票共1 兆美元，然後分發給站在街角上的人。如果他們馬上跑回家，把錢藏在床墊底下，那麼會怎麼影響消費者支出和通貨膨脹？答案是什麼事都不會發生。貨幣要產生通貨膨脹，就必須把錢借出去或者花掉。

銀行是在本身的資產負債表相當健全，而且有許多信用良好、想要借錢的顧客存在的情況下，才會把錢借出去。消費者是在對自己的工作和工資懷有信心的情況下才會花錢，這樣他們才會更常利用自動提款機、刷更多信用卡簽單金額、整修住家，以及購買跑得更快的車子。

貨幣學派宣稱貨幣供給增加會促使消費增加和通貨膨脹升高，事實上應該反過來說。消費者借來或者花掉的每一塊錢都會回到銀行體系，出現在其他某個人的活期或儲蓄存款帳戶或貨幣市場基金中，而這都是比較廣義的貨幣供給（稱作M1、M2 和M3）的一部分。

由於這個理由，聯準會並沒有設定貨幣供給目標。它通常只以控制準備金的方式確保銀行有足夠的現金裝滿自動提款機，以及控制短期利率。因此，它對廣義的貨幣供給影響是間接的。聯準會如果調升利率，那麼消費會受到抑制，最後則是貨幣供給受到抑制。

但如果經濟真的奄奄一息，沒有人想要貸款或者借錢的時候，聯準會可以將利率壓到接近零的地步，並大量印製鈔票，但這不一定會使廣義貨幣和放款成長。2008 年秋天到2011 年初就是這樣，聯準會將利率降到接近零的地步，並以貨幣和新銀行準備金的形式「印製」1.5 兆美元，可是銀行的總放款金額卻還是萎縮。

※本文由天下雜誌授權報導，未經同意禁止轉載。原文出處：http://goo.gl/OyO8et

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